양적완화의 개념과 이해

□ 중앙은행의 양적완화정책은 제로금리 목표 하에서 시장금리를 낮은 수준으로 유지하는데 필요한 이상으로 중앙은행의 대차대조표 규모를 확대해 나가는 정책이다(Bernanke et al., 2004).
○ 공개시장조작(open market operation)은 평상시 중앙은행이 시장금리를 조절하는 정책수단중 하나
○ 중앙은행은 공개시장에서 민간 금융회사와의 거래를 통해 국채나 기타 유가증권을 매매함으로써 시장금리에 영향을 줌.
○ 공개시장조작은 금융시장이 잘 발달되어 다양한 금융자산이 거래되고 금리가 자유화되어 있는 선진국에서 주로 활용하는 중요한 통화정책수단
○ 양적완화정책은 기본적으로 중앙은행의 공개시장조작과 동일하나 평상시와는 달리 금융회사와 거래하는 중앙은행의 자산규모가 이례적으로 매우 큼.
-미 연준이 글로벌 금융위기 이전까지 보유한 자산규모는 7,000~8,000억 달러에 불과하였으나, 글로벌 금융위기 이후 양적완화정책을 실시하면서 4조 달러 이상으로 대폭 확대

□ 양적완화정책의 개념을 이해하기 위해 가장 단순화된 중앙은행, 상업은행 및 기업의 대차대조표를 살펴봄.
○ 중앙은행의 자산부문은 국내자산과 외화자산으로 구성되는데, 국내자산은 국채 등과 같이 국내통화로 표시된 유가증권을 의미하며 외화자산은 중앙은행이 보유한 외환보유액
○중앙은행의 부채부문은 상업은행이 중앙은행에 예치한 지급준비금과 화폐발행액(currency in circulation)으로 구성되며, 이 두 항목의 합이 본원통화(monetary base)

□ 중앙은행의 대차대조표는 본원통화를 통해 상업은행의 대차대조표와 연계
○ 상업은행의 대차대조표상 자산부문을 구성하는 항목은 본원통화와 대출이며, 기업들이 상업은행에 예치한 예금은 상업은행의 대표적인 부채항목
○ 한편 기업의 대차대조표는 현금보유를 통해 중앙은행의 부채와 연결되어 있으며 예금보유를 통해 상업은행의 부채와 연결

□ 중앙은행의 대차대조표는 본원통화를 통해 상업은행의 대차대조표와 연계
○ 상업은행의 대차대조표상 자산부문을 구성하는 항목은 본원통화와 대출이며, 기업들이 상업은행에 예치한 예금은 상업은행의 대표적인 부채항목(<그림 2>)
○ 한편 기업의 대차대조표는 현금보유를 통해 중앙은행의 부채와 연결되어 있으며 예금보유를 통해 상업은행의 부채와 연결

□ 중앙은행이 공개시장에서 상업은행을 통해 기업이 보유한 유가증권을 매입한다고 가정
○ 이 경우 중앙은행의 자산항목인 국내자산이 증가하고, 중앙은행은 상업은행이 중앙은행에 예치한 지급준비금을 통해 상업은행에게 유가증권 매입자금을 지불하기 때문에 중앙은행의 부채항목인 지급준비금도 자산항목인 국내자산이 늘어나는 만큼 동일한 규모로 증가
○ 또한 상업은행은 중앙은행이 지급준비금을 통해 지불한 유가증권 매입자금을 기업이 상업은행에 예치한 예금을 통해 기업에게 지불하기 때문에 기업의 대차대조표에서 자산항목인 은행예금이 상업은행의 지급준비금 증가분과 동일한 규모로 늘어남.
○ 이렇게 늘어난 기업의 은행예금은 기업이 중앙은행에게 유가증권을 매도함으로써 발생하는 유가증권 감소분을 정확히 상쇄