국내 자산유동화시장 부진 원인

0
373

 

(1) 조달금리 및 발행비용

□ MBS를 포함한 ABS 발행 스프레드가 전반적으로 높은 수준을 유지하고 있기 때문에 자금조달을 원하는 발행자의 입장에서 비교우위 상실
○ ABS 발행 스프레드는 신용도와 발행기간 등 여러조건에 의해 달라지기 때문에 일반적으로 비교하기는 어려우나 여타 자금조달 수준에 비해 절대적인 우위를 점하지 못함.
○ 회사채 스프레드 감소시 무보증회사채 발행이 금융회사 입장에서 더 유리한 결과를 낳는 경우가 발생

□ 뿐만 아니라 ABS 등을 이용한 자산유동화에는 주간사 수수료 및 신용평가사 수수료 등 고정비용이 존재하기 때문에 추가적인 비용으로 인한 자금조달 비용 상승
○ 일반적으로 자산유동화에 따르는 고정비용은 일회성 비용으로 30bp정도 수준으로 발생하는 것으로 알려짐.

(2) 은행의 외형경쟁

□ ABS의 발행방식은 off-balance형태의 유동화 방식이기 때문에 자산규모 경쟁이 심한 국내 은행의 입장에서 선호하지 않는 방식
○ ABS 발행의 가장 중요한 특징은 기초자산을 분리하여 SPV에 이전하는 방식으로 이루어지기 때문에 발행과 동시에 총자산 규모는 감소
○ 이러한 상황에서 off-balance 형태의 유동화 방식을 은행들이 기피

(3) 대출상품의 구조

□ MBS 발행의 기초자산이 되는 국내 주택담보대출의 구조가 복잡하고 표준화되어 있지 못함.
○ 금융회사별로 만기구조가 다양하며, 상환방법도 원금분할상환과 원금일시상환 등 다양한 형태
○ 변동금리부 대출의 비중이 지속적으로 하락하고 있으나 여전히 높은 수준을 유지

□ 이로 인해 금융회사는 MBS 설계에 필요한 기초자산의 pooling에 상대적으로 어려움을 겪고 있음.

① 수요 측면
□ MBS의 경우 전형적인 형태라고 할 수 있는 Pass-through MBS에 대한 수요가 전반적으로 부진
○ Pass-through형태는 기초자산에 조기상환이 발생할 경우 이자와 원금의 일부분이 배당금으로 투자자에게 이전되는 구조로서 투자자는 조기상환 위험과 수익을 공유
○ 국내 기관투자자들의 경우 만기일시상환식 채권구조를 절대적으로 선호하기 때문에 수요부진 현상이 발생

□ 또한 우리나라와 같은 small open economy 구조의 경제는 금리 변동성이 높아 만기가 긴 MBS 발행이 어려울 수 있음.
○ 금리 변동성이 높을 경우 장기채 보유에 따른 금리 리스크가 높아 투자자가 적극적인 MBS 인수를 꺼릴 수 있음.

□ 특히 국내의 경우 조기상환 위험 분석 등과 같이 관련 데이터 축적 미비로 인해 가격결정 자체의 신빙성에 문제 발생
○ 장기대출의 경우 조기상환에 대한 예측이 채권 가격결정에 큰 영향을 미침.